Irene Aldridge, "High-Frequency Trading: um guia prático de estratégias algorítmicas e sistemas comerciais, 2 ª edição": o livro.
O comércio de alta frequência é um esforço difícil, mas lucrativo, que pode gerar lucros estáveis em várias condições de mercado. Mas uma base sólida, tanto na teoria como na prática desta disciplina, é essencial para o sucesso. Se você é um investidor institucional que procura uma melhor compreensão das operações de alta freqüência ou de um investidor individual procurando uma nova maneira de negociar, este livro tem o que você precisa para aproveitar ao máximo seu tempo nos mercados dinâmicos atuais.
Com base no sucesso da edição original, a Segunda Edição de Negociação de Alta Frequência incorpora as últimas pesquisas e questões que surgiram desde a publicação da primeira edição. Ele aborda habilmente tudo, desde novas técnicas de gerenciamento de portfólio para negociação de alta freqüência e os mais recentes desenvolvimentos tecnológicos, permitindo que o HFT atualize as estratégias de gerenciamento de riscos e como proteger a informação eo fluxo de pedidos em mercados escuros e leves.
Inclui inúmeras estratégias de negociação quantitativas e ferramentas para a construção de um sistema de negociação de alta freqüência.
Abordar os aspectos mais essenciais do comércio de alta freqüência, desde a formulação de idéias até a avaliação de desempenho.
O livro também inclui um site complementar onde estratégias selecionadas de troca de amostras podem ser baixadas e testadas.
Escrito pela respeitada perita da indústria, Irene Aldridge.
Embora o interesse na negociação de alta freqüência continue a crescer, pouco foi publicado para ajudar os investidores a entender e implementar essa abordagem - até agora. Este livro tem tudo o que você precisa para obter um aperto firme sobre o funcionamento da alta freqüência e o que é preciso para aplicá-lo aos seus esforços comerciais diários.
Comércio algorítmico e de alta freqüência: uma visão geral: o livro.
Marco Avellaneda, New York University & Finance Concepts LLC.
Aqui está a minha pequena contribuição para o tópico também:
Enquanto o final não for este:
Comércio de alta frequência - Melhor do que a sua reputação?
O Grupo de Estudos foi presidido por Guy Debelle, Governador Assistente do Banco da Reserva da Austrália. O Grupo elaborou um relatório intercalar para revisão pelo Comitê em maio de 2011. O relatório finalizado foi apresentado aos Governadores do banco central na Reunião da Economia Global no início de setembro de 2011, onde recebeu o endosso para publicação.
O assunto deste relatório faz claramente parte do conhecimento central do Comitê de Mercados, que tem um interesse de longa data na estrutura e no funcionamento do mercado FX. Espero que este relatório sirva de contributo oportuno para a discussão em curso sobre o impacto das mudanças tecnológicas, incluindo o aumento do comércio algorítmico em geral e da HFT em particular, sobre o funcionamento e a integridade dos mercados financeiros. O foco do mercado FX deste relatório também deve ser um complemento valioso para uma discussão até agora baseada principalmente na evolução dos mercados de ações.
Arbitragem estatística na negociação de alta freqüência com base na dinâmica do limite de pedidos: o livro.
Em termos gerais, a abordagem tradicional da arbitragem estatística é através da tentativa de apostar na convergência temporal e na divergência dos movimentos de preços de pares e cestas de ativos, utilizando métodos estatísticos. Uma definição mais acadêmica da arbitragem estatística é espalhar o risco entre milhares e milhões de negócios em um tempo de espera muito curto, na esperança de ganhar expectativa através da lei de grandes números. Seguindo esta linha, recentemente, Rama Cont e co-autores propuseram uma abordagem baseada em modelo, baseada em um modelo simples de cadeia markov de nascimento e morte. Depois que o modelo é calibrado para os dados do livro de pedidos, vários tipos de probabilidades podem ser calculados. Por exemplo, se um comerciante pudesse estimar a probabilidade de que o movimento de levantamento de preço médio esteja condicionado ao status atual do livro de pedidos e se as probabilidades estiverem em seu favor, o comerciante poderia enviar uma ordem para capitalizar as chances. Quando o comércio é cuidadosamente executado com uma parada judiciosa, o comerciante deve poder progredir na expectativa.
Neste projeto, adotamos uma abordagem baseada em dados. Nós construímos um mecanismo de correspondência de ordem de troca "simulado" que nos permite reconstruir o caderno de pedidos. Portanto, em teoria, nós construímos um sistema de troca que nos permite não só testar as nossas estratégias de negociação, mas também avaliar os impactos dos preços das negociações. E então implementamos, calibramos e testamos o modelo Rama Cont em dados simulados e dados reais. Também implementamos, calibramos e testamos um modelo estendido. Com base nesses modelos e com base na dinâmica do livro de pedidos, exploramos algumas estratégias de negociação de alta freqüência.
Por que os comerciantes de alta freqüência cancelam tantos pedidos?
Existem diferentes tipos de "comerciantes de alta freqüência", mas muitos deles estão no negócio do que se chama "mercado eletrônico". Um fabricante de mercado oferece continuamente para comprar ou vender ações, o que quiser. Assim, o fabricante de mercado faz um pedido na bolsa de valores para comprar 100 ações da XYZ por US $ 9,99, [SUP] [/ SUP] e coloca outra ordem para vender 100 ações da XYZ por US $ 10,01, e você pode vir para a bolsa de valores e imediatamente vender para o fabricante de mercado por US $ 9,99 ou comprar por US $ 10,01. Se você vende por US $ 9,99, e então outra pessoa vem e compra por US $ 10,01, o fabricante de mercado coleta US $ 0,02 apenas por estar entre vocês dois por um tempo. Se o criador de mercado é necessário, ou vale a pena os dois centavos, é uma pergunta bem discutida e assustadora, [SUP] [/ SUP], porém deve-se dizer que os criadores de mercado existiram no mercado de ações há muito tempo e que o mercado eletrônico os fabricantes fazem o trabalho mais barato do que seus predecessores humanos. [SUP] [/ SUP]
OK. Como o fabricante de mercado decide quais ordens enviar para o mercado de ações? Particularmente, como ele decide sobre um preço? Bem, lembre-se, é um pequeno programa de computador, e seu pequeno cérebro do computador quer equilibrar a oferta e a demanda. Se o fabricante de mercado citar US $ 9,99 / US $ 10,01 por uma ação, e muitas pessoas compram por US $ 10,01 e ninguém vende por US $ 9,99, então isso provavelmente significa que o preço do fabricante do mercado é muito baixo e ele deve aumentar o preço. Existe uma simples maneira esquemática de fazer isso, o que é:
Coloque uma oferta na bolsa para comprar 100 ações por US $ 9,99 e uma oferta para vender 100 ações por US $ 10,01. Se alguém comprar 100 ações (por US $ 10,01), eleve a cotação para US $ 10,00 / $ 10,02. (Mas, se alguém vende 100 ações por US $ 9,99, baixe a cotação para US $ 9,98 / $ 10,00.) Repita, movendo a citação por um centavo cada vez que alguém compra, e para baixo por um centavo cada vez que alguém vende.
Se o preço das ações é relativamente estável, esta é uma estratégia mais ou menos funcional. [SUP] [/ SUP] Mas observe quantas ordens cancelar o fabricante de mercado. Começa por colocar em dois pedidos, um para comprar 100 ações por US $ 9,99 e outro para vender 100 ações por US $ 10,01. Então (digamos) alguém compra 100 ações por US $ 10,01. A ordem de venda do market maker foi executada. Agora quer mudar sua cotação, portanto, cancela seu pedido de compra de $ 9.99 e entra mais duas ordens (uma compra de US $ 10,00 e uma venda de US $ 10,02). Então (digamos) alguém vende 100 ações por US $ 10,00. Agora, o pedido de compra do market maker foi executado, quer mudar a cotação de volta, anula sua ordem de venda e envia novos pedidos de compra e venda.
Portanto, esta estratégia de fabricação de mercado estilizada mais simples cancela 50% de suas ordens sem executá-las. [SUP] [/ SUP] Isso é porque eles são uma farsa, ou uma liquidez fantasma, ou spoofing? Não, é porque é um criador de mercado, e move seus preços para responder à oferta e à demanda.
Agora vamos adicionar uma importante complicação do mundo real a este modelo estilizado. Nosso fabricante de mercado imaginário enviou suas ordens para "a bolsa de valores". Mas existem na verdade 11 bolsas de valores nos EUA, além de qualquer número de piscinas escuras e outros locais. Diferentes investidores rooteiam suas ordens de forma diferente para trocas diferentes, e se você quer fazer um grande negócio como um criador de mercado, você deve fazer mercados no mesmo estoque em trocas múltiplas. Mas os mesmos princípios econômicos se aplicam: se o criador de mercado definir um preço, e as pessoas continuam comprando, ele deve aumentar o preço. É só que agora tem que aumentar o preço em todos os lugares. Então, o modelo se torna:
Coloque 11 lances para comprar 100 ações por US $ 9,99 e 11 ofertas para vender 100 ações por US $ 10,01, uma em cada uma das 11 bolsas de valores. Se alguém comprar 100 ações em uma das bolsas, levante todas as licitações para US $ 10,00 e todas as ofertas para US $ 10,02. Etc.
Agora, cada vez que o fabricante de mercado executa uma ordem e move seu preço, cancela 21 ordens: as 11 ordens do outro lado e as 10 ordens do mesmo lado em diferentes trocas. Agora tem uma taxa de cancelamento de 95,5 por cento. Isso é porque suas ordens são uma farsa, ou liquidez fantasma, ou spoofing? Eu configurei a resposta para ser: Não, é porque é um criador de mercado, e ele move seus preços para responder à oferta e demanda, e nosso mercado fragmentado significa que ele tem que fazer isso em vários lugares diferentes de uma vez só.
Mas, para ser justo, muitas pessoas pensam que isso é ruim, ou liquidez fantasma, ou mesmo "front-running"! O problema é que a pessoa que compra 100 partes do market maker por US $ 10,01 em uma das bolsas também pode querer comprar mais de mil ações do fabricante de mercado por US $ 10,01 em todas as outras bolsas. E se o criador de mercado for mais rápido do que o comprador, o comprador não poderá fazer isso: o fabricante de mercado mudará suas cotações nas outras bolsas antes que o comprador possa chegar lá e trocar com essas cotações. Este é muito do enredo do livro de meu colega Bloomberg View, "Flash Boys", [SUP] [/ SUP] e é um conflito irreconciliável: pessoas que querem comprar muitas ações não querem que o preço reaja para a compra, enquanto os fabricantes de mercado querem que seus preços reflitam a oferta e a demanda. Uma grande quantidade de complexidade de estrutura de mercado moderna é resultante desse conflito. [SUP] [/ SUP]
Mas vamos avançar, porque nosso modelo de market maker ainda é muito estilizado. Nosso market maker apenas muda seus preços quando negocia, para equilibrar a oferta e a demanda. Mas no mundo real, um fabricante de mercado pode olhar para outros fatos sobre o mundo para decidir quais os preços que deve oferecer. [SUP] [/ SUP] Se o Fed aumentar as taxas, ou o aumento do preço do petróleo, ou um relatório de trabalho é fraco, isso afetará os preços de milhares de ações e o fabricante de mercado deve atualizar seus preços para essas ações antes de qualquer pessoa negociar com os preços antigos. Significado: ainda mais cancelamentos. Grandes eventos como esse não acontecem a cada segundo, mas um computador de alta velocidade que fabrica mercado tem muito tempo e poder de computação em suas mãos, e pode gastar a maior parte de cada segundo pensando em outros eventos menores. Se alguém comprar 100 ações da Microsoft, elevando o preço por um centavo, então as correlações históricas podem dizer ao fabricante de mercado que ele deve elevar seu preço para o Google por um centavo. [SUP] [/ SUP] E assim o fabricante de mercado vá cancelar 22 pedidos em 11 trocas diferentes e substituí-las por 22 novos pedidos a preços ligeiramente mais altos, aumentando ainda mais a taxa de cancelamento acima dos 95,5%, obteve dois parágrafos atrás. Novamente, não porque é uma falsificação ou uma execução frontal ou o que quer que seja, mas porque é um criador de mercado, e seu negócio é obter o preço certo, e está fazendo o melhor para obter o preço certo.
Agora, como eu disse, existem muitos tipos diferentes de comerciantes de alta freqüência, e tipos diferentes cancelam pedidos por diferentes motivos. E às vezes as pessoas cancelam pedidos por razões nefastas! Navinder Sarao é acusado de spoofing no mercado de futuros S & P 500, entrando e cancelando muitas ordens para criar uma ilusão de demanda, em proximidade suspeita com o flash crash de 2010. Ele supostamente "cancelou mais de 99% das ordens que ele enviou através de seu algoritmo ", o que parece ruim, embora novamente recorde que cheguei a uma taxa de cancelamento relativamente inocente de 95,5 por cento há três parágrafos atrás. [SUP] [/ SUP] E, apenas hoje, a SEC liquidou tarifas de falsificação com a Briargate Trading por mais de US $ 1 milhão , alegando que a Briargate enviou "ordens múltiplas, grandes e não de boa-fé" na Bolsa de Valores de Nova York antes de abrir, criando a ilusão de demanda e, em seguida, negociadas do outro lado desses pedidos em outras bolsas abertas antes da NYSE. E depois cancelou as ordens de paródia antes da abertura da NYSE. [SUP] [/ SUP] A falsificação ocorre certamente, e as taxas de cancelamento são uma indicação disso, mas não são por si só uma indicação suficiente. As pessoas cancelam as ordens por muitas razões legítimas. Alguns dos quais acabamos de discutir. [SUP] [/ SUP]
Claro, estou pensando hoje em dia porque meu colega da Bloomberg View, Hillary Clinton, planeja se livrar do comércio de alta freqüência. Do seu relatório de regulamentação financeira hoje:
Imponha um imposto de negociação de alta freqüência e reforma as regras que regem nossos mercados de ações. O crescimento da negociação de alta freqüência (HFT) carregou desnecessariamente nossos mercados e permitiu estratégias de negociação injustas e abusivas que muitas vezes capitalizam uma estrutura de mercado "de duas camadas" com regras obsoletas. É por isso que Clinton impõe um imposto direcionado especificamente ao HFT prejudicial. Em particular, o imposto atingiria as estratégias HFT envolvendo níveis excessivos de cancelamento de pedidos, o que torna nossos mercados menos estáveis e menos legais. Agora eu tento assumir que, como todas as propostas de campanha presidencial, isso tem uma baixa probabilidade de realmente acontecer e, de qualquer forma, é bastante leve em detalhes. Mas se você levar isso a sério, então o efeito seria reduzir a fabricação eletrônica de mercado e outras estratégias de negociação de alta freqüência que dependem de atualizar seus preços para refletir as condições de mudança. [SUP] [/ SUP] (pode cortar de novo na falsificação, mas a falsificação já é ilegal e os cancelamentos são a pista mais óbvia para onde encontrá-lo, então não estou convencido de que faria muito naquela frente.) "O plano da Sra. Clinton de tributar alta freqüência negociações destina-se a reduzir certas atividades de negociação, não para aumentar a receita fiscal ", relata o Wall Street Journal.
Essas estratégias "tornam nossos mercados menos estáveis e menos legais"? Obviamente, algumas pessoas pensam assim! Certamente, não é razoável ter algumas preocupações de estabilidade sobre o comércio eletrônico, embora eu suspeite que existem maneiras melhores de lidar com essas preocupações do que taxando isso.
Conforme já disse antes, a história do comércio de alta freqüência é basicamente uma das pequenas empresas inteligentes que subcotaram os grandes bancos, sendo mais inteligentes e mais automatizadas e mais eficientes. O negócio de negociação de ações antigo, ineficiente e lucrativo foi, em grande parte, substituído pela automação de mercado em empresas comerciais eletrônicas. Isso levou os negócios aos grandes bancos. Também foi óbvio para os pequenos investidores de varejo, que agora podem negociar ações instantaneamente por US $ 10 ou menos, embora a história seja mais complicada para os investidores institucionais. Em particular, é fácil encontrar gestores de hedge funds que se queixam de negociação de alta freqüência.
"As propostas de Clinton equivalem a duplicar a aposta de que apaziguar a base populista de seu partido vale mais do que a possibilidade de alienar dadores ricos", diz Bloomberg, mas essa proposta particular se encaixa estranhamente com o tema populista. Aqui você tem uma indústria que subcotou o negócio dos grandes bancos, gerentes de fundos de hedge irritados e foi ótimo para pequenos investidores. Por que a repressão desse negócio seria populista? Por que isso alienaria os doadores ricos?
E, no entanto, você pode ver o apelo populista. [SUP] [/ SUP] Wall Street, para muitas pessoas, é Wall Street, e qualquer ataque em "Wall Street" parece ser bom. O desejo político é ter uma certa quantidade de "resistente em Wall Street", mas o que realmente entra nessa dureza é arbitrário e sem importância. Então, Clinton também quer "reintegrar a regra dos" swaps push-out "para o comércio de derivativos dos bancos, o que foi revogado a pedido do lobby bancário no acordo orçamentário do ano passado". Há muito tempo penso que os swaps push-out são o mais puro pedaço de identificação emocional simbólica na regulação financeira, e ainda penso isso, mas precisamente por isso ressoa. Ninguém sabe o que faz, e ninguém pensa que isso importa, por isso é útil como um marcador abstrato puro de qual equipe você está.
Mas para aqueles de nós que estão mais interessados nas finanças do que na política, isso parece estranho. Wall Street não é um monólito, e ser "difícil em Wall Street" não faz sentido. Regular as partes de Wall Street que você não gosta pode ajudar as partes de Wall Street que você gosta. Muitos gestores de fundos de hedge ficarão entusiasmados com uma repressão à negociação de alta freqüência. [SUP] [/ SUP] Rachir os pequenos concorrentes automatizados para os bancos pode ser bom para os bancos. Há os vencedores de Wall Street e os perdedores de Wall Street em todos os tipos de regulamentos de Wall Street, e uma teoria da tenacidade pura elides essas diferenças.
Não há nenhuma empresa com o ticker XYZ, é apenas um stand-in genérico, embora não fosse legal se o Alphabet tivesse usado o XYZ? Mas, não, é GOOG. (E GOOGL.) Claro que você pode preferir vender por US $ 10,00, e a outra pessoa pode preferir comprar por US $ 10,00, e se vocês dois vierem à bolsa exatamente no momento certo, você deve negociar uns com os outros em vez de pague ao market maker os dois centavos. A maioria se resume ao valor do imediatismo. (Como sempre é verdade para a criação de mercado!) Se não houvesse fabricantes de mercado, os compradores e vendedores "reais" provavelmente poderiam encontrar um ao outro, mas teriam que esperar mais. Em ações menos negociadas, pode demorar alguns minutos para vender suas ações, em vez de milissegundos, e o mercado pode se mover contra você naquele momento. Você se importa? O suficiente para fazer com que a intermediação do comerciante de alta freqüência valha a pena? Eu não sei.
Em teoria, as "piscinas escuras" destinam-se a investidores institucionais que querem trocar entre si e estão dispostos a sacrificar o imediatismo fornecido pelos comerciantes de alta freqüência. Na prática, muitas piscinas escuras também estão cheias de comerciantes de alta freqüência.
Eu mencionei isso ontem, mas aqui é uma publicação do blog do Fed de Nova York, que discute, entre outras coisas, retornos progredidos para a criação de mercado em ações: o declínio nos retornos de mercado de alta freqüência ocorreu em um contexto de crescente concorrência. Os retornos esperados para o comércio de alta freqüência (HFT) na década de 1990 incentivaram grandes investimentos em velocidade e levaram muitas novas empresas a entrar no setor - como documentado em estudos acadêmicos. O declínio acentuado nos lucros de alta freqüência nos primeiros dez anos de nossa amostra sugere que esses lucros foram gradualmente corroídos pela concorrência à medida que o setor HFT se desenvolveu. Importante, os lucros de mercado não aumentaram, uma vez que os regulamentos de capital e liquidez foram apertados após a crise financeira. Assim, os fabricantes de mercado eletrônicos basicamente competiram o prémio que os bancos e fabricantes de mercados eletrônicos anteriores fizeram. É mais ou menos em "The Economics of Dealer Function" de Jack Treynor, um clássico no mercado. Isso é obviamente muito estilizado - você pode não mover sua citação após cada execução; você pode obter "simultâneas" para comprar e vender execuções; etc. Mas você consegue a ideia. Esta adaptação do New York Times de "Flash Boys" é sobre este tópico, o que o IEX chamou de frente eletrônico - vendo um investidor tentando fazer algo em um só lugar e correndo à frente dele para o próximo ". No caso de Brad Katsuyama, o antigo comerciante do Royal Bank of Canada que co-fundou o IEX e é o herói do livro, seu pedido seria executado primeiro no BATS e, em seguida, os criadores de mercado elevariam seus preços em outras trocas antes que ele foi capaz de executar contra eles: por que o mercado nas telas seria real se você enviasse seu pedido para apenas uma troca, mas se mostrou ilusório quando enviou seu pedido a todas as trocas de uma só vez? A equipe começou a enviar ordens para várias combinações de trocas. Primeiro, a Bolsa de Valores de Nova York e Nasdaq. Então N. Y.S. E. e Nasdaq e BATS. Então N. Y.S. E., Nasdaq BX, Nasdaq e BATS. E assim por diante. O que voltou foi um outro mistério. À medida que aumentavam o número de trocas, a porcentagem da ordem que foi preenchida diminuiu; Quanto mais lugares eles tentavam comprar, menos estoque eles podiam comprar. "Houve uma exceção", diz Katsuyama. "Não importamos quantas trocas enviamos um pedido, sempre obtivemos 100% do que foi oferecido no BATS." Park não teve nenhuma explicação, ele diz. "Acabei de pensar, o BATS é uma ótima troca!" Eventualmente, eles descobriram: a razão pela qual eles sempre conseguiram comprar ou vender 100% das ações listadas na BATS foi que a BATS sempre foi a primeira bolsa a receber suas ordens. As notícias de compra e venda não tiveram tempo de propagação em todo o mercado. Dentro de BATS, as firmas comerciais de alta freqüência estavam à espera de notícias que poderiam usar para negociar nas outras trocas. BATS, sem surpresa, tinha sido criado por comerciantes de alta freqüência. Por exemplo, as ordens de varredura do inter-mercado, que falamos sobre o outro dia, são uma maneira para os investidores tentarem comprar o maior número possível de ações antes que os preços mudem. Da mesma forma, o roteador Thor da Brad Katsuyama em "Flash Boys", ou mesmo o próprio IEX, são projetados para dar aos investidores fundamentais alguma capacidade de chegar aos fabricantes de mercado antes que eles possam mudar suas cotações. Os fabricantes de mercado, enquanto isso, investem em sua própria complexidade, o que significa principalmente tecnologia para fazer suas reações mais rápidas, de modo que não sejam retiradas pelos investidores fundamentais. Ou não. A minha compreensão é que, pelo menos, alguns algoritmos de criação de mercado são bastante simples como o estilizado que descrevo. Mais uma vez, há uma variedade de tipos de negociação de alta freqüência, com alguns baseados mais em correlações estatísticas e outros com base em mais uma resposta de preço de mercado burra. Ou mesmo: se a lista de pedidos para o Google mudar - se mais encomendas de compra aparecerem na bolsa de valores, embora tudo a preços muito baixos para executar atualmente - então isso pode dizer ao market maker que há mais demanda para o Google, e Ele pode escolher aumentar seu preço para o Google. É claro, o que os spoofers estão aproveitando. Isso foi em 11 trocas, no entanto. Em um mercado de futuros e-mini parece alto. De forma irresistível, aqui está um perfil de 2010 da Briargate como "The Traders Who Skip Most of the Day". Agora sabemos o porquê! Aqui está uma fantástica visualização da falsificação de Bloomberg; relevante: claro, os comerciantes honestos mudam de idéia o tempo todo e cancelam as encomendas à medida que as condições econômicas mudam. Isso não é ilegal. Para demonstrar falsificação, os promotores ou os reguladores devem mostrar os pedidos do comerciante que ele nunca pretendia executar. Isso é um alto fardo de prova em qualquer mercado. Um fato útil é se a maioria das ordens de um comerciante (canceladas) fossem de um lado (diga para comprar) quando ele estava realmente negociando na outra (vendendo). Por exemplo, Sarao supostamente colocou enormes pedidos para vender, para que ele pudesse comprar alguns contratos: toda a sua negociação estava de um lado, mas a maioria de suas ordens estava no outro. Então ele mudaria um pouco mais tarde. Isso parece um sinal ruim. Ou, claro, apenas encontre formas diretas em torno das regras: James Angel, professor associado de finanças da Universidade de Georgetown, disse que muitos cancelamentos são um fardo para o mercado de ações por causa do aumento do tráfego de mensagens e do esforço extra para processar os dados do mercado. Ao mesmo tempo, disse ele, os fabricantes de mercado precisam cancelar e reentrar suas ordens sempre que o preço dos títulos mudar. Angel especulou que, se a proposta de Clinton se tornasse lei, as bolsas de valores poderiam responder com a emissão de novos tipos de pedidos que permitem que os comerciantes de alta velocidade modifiquem suas ordens sem realmente cancelá-las. Isso é muito bobo, não? Quero dizer, tenho certeza que ele está certo, mas seria bobo impor cancelamentos de impostos e não as mudanças nos preços dos impostos. Para mim, não consigo ver como alienar os doadores ricos, embora, claro, algumas das outras propostas de Clinton poderiam. Assim como outros gestores de fundos de hedge querem uma repressão às seguradoras de grande a falhar.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e seus proprietários.
Negociação de alta freqüência (HFT)
A negociação de alta freqüência (HFT) visa lucrar com a volatilidade de preços enfrentada por um instrumento financeiro específico, empregando estratégias agressivas de negociação de curto prazo. Através desta busca, a HFT tornou-se um fator importante nos mercados globais de ações, derivativos e moedas.
O mercado atual é um ambiente dinâmico em que a negociação de instrumentos financeiros é freqüentemente conduzida a velocidades próximas da luz. As tecnologias em desenvolvimento focadas nos sistemas de informação e na conectividade com a internet proporcionaram às bolsas e mercados de balcão a capacidade de facilitar enormes volumes de negócios em pequenos incrementos de tempo. Um dos subprodutos desta evolução na tecnologia é a prática da negociação de alta freqüência # 8220 e # 8221;
O que é o comércio de alta freqüência?
A prática é uma atividade de mercado relativamente nova que não possui uma definição juridicamente vinculativa, universalmente aceita. As agências reguladoras, como a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Commodities Futures Trading Commission (CFTC), criaram uma definição de HFT.
De acordo com a SEC, a HFT é realizada por comerciantes profissionais que atuam em uma capacidade proprietária que se envolvem em um grande número de negócios diariamente. # 8221; Além disso, a SEC sugere que uma operação HFT exiba qualquer ou todas as seguintes cinco características:
Uso de programas de software extraordinariamente de alta velocidade e sofisticados para geração, roteamento e execução de pedidos Uso de feeds de dados diretos oferecidos por trocas e serviços co-localizados para reduzir as latências relacionadas ao comércio Curtos prazos para abrir e fechar posições Grandes volumes de pedidos enviados e cancelados Terminando a sessão de negociação em zero líquido, ou tão perto de & # 8220; flat & # 8221; possível 1) Recuperado 22 de junho de 2016 sec. gov/marketstructure/research/hft_lit_review_march_2014.pdf.
O CFTC possui uma definição similar de HFT. Conforme afirmado pelo CFTC, é uma forma de negociação automatizada que exibe ou emprega os seguintes mecanismos:
Algoritmos para tomada de decisão, geração de pedidos, colocação, roteamento e execução sem qualquer intervenção humana Tecnologia de baixa latência com proximidade com troca ou mercado através de servidores colocados Conexões de alta velocidade para mercados para a entrada de pedidos Grandes volumes de pedidos e pedidos cancelados 2) Recuperado 22 Junho 2016 cftc. gov/idc/groups/public/newsroom/documents/file/wg1presentation062012.pdf.
Além das definições regulatórias, o HFT é comumente definido como uma negociação computadorizada usando algoritmos proprietários. 3) Retirou 22 de junho de 2016 nasdaq / investing / glossary / h / high-frequency-trading.
O objetivo principal da HFT é alcançar a rentabilidade através da capitalização de ineficiências de preços momentâneas de um instrumento financeiro negociado ativamente. Durações de comércio extremamente pequenas, muitas vezes medidas em milissegundos ou microssegundos, juntamente com volumes de negociação substanciais são os métodos pelos quais as operações HFT são realizadas.
Vantagem competitiva.
O tema primordial no HFT é a velocidade nas áreas de entrada de ordens, execução de pedidos e recepção de troca ou dados baseados no mercado. Eles são componentes cruciais das estratégias HFT e determinantes diretos da capacidade de estabelecer rentabilidade a longo prazo das operações.
Para alcançar uma vantagem competitiva em relação a outros participantes do mercado na arena da velocidade, as empresas HFT perseguem a "latência ultra baixa" e # 8221; tecnologias. O termo "latência ultra baixa" e # 8221; refere-se a tecnologias que abordam questões relacionadas com o tempo necessário para receber, assimilar e atuar sobre dados de mercado. A latência ultra baixa é conseguida através da otimização do desempenho em duas áreas: a recepção de dados de troca ou de mercado e a interação do mercado.
Em termos de troca de dados, o método pelo qual as empresas HFT reduzem a latência é através do acesso direto ao mercado (DMA). Esta é a capacidade de um participante do mercado receber dados da bolsa ou do mercado diretamente, sem qualquer intervenção de terceiros. O DMA fornece a um comerciante a capacidade de entrar ordens de mercado diretamente no livro de pedidos da troca para execução. Este é um aspecto crucial da construção de uma plataforma de negociação de latência ultra baixa, pois seu uso garante que o participante do mercado esteja recebendo dados à frente dos usuários não-DMA. Como resultado, a capacidade de interagir no mercado antes da competição torna-se possível.
Além de garantir o DMA, as operações de HFT conseguem uma vantagem competitiva através de latência ultra-baixa através da introdução de dois insumos vitais na operação de negociação:
Algoritmos de negociação proprietária automatizados: comumente conhecido como & # 8220; caixa preta & # 8221; sistemas de negociação, estes são algoritmos complexos baseados em inúmeras variáveis de mercado que são usadas para gerar sinais que identificam uma potencial oportunidade comercial. O sinal é negociado automaticamente através de software de negociação programado. Servidores colocados: são servidores que são dedicados ao comerciante e com hard-wired para a troca ou o mercado comercializado. Eles estão fisicamente localizados na troca ou no mercado e fornecem DMA com latências muito reduzidas do que as de servidores localizados remotamente.
Quando tomados em conjunto, o uso de & # 8220; caixa preta & # 8221; Os sistemas de negociação em conjunto com servidores colocados asseguram uma interação precisa e atempada com o mercado. Essa combinação de insumos é referida como "DMA" de negociação de alta freqüência # 8220. & # 8221; 4) Recuperado 23 de junho fidessa / document / 33? Ajax = true.
Essencialmente, a vantagem competitiva que as empresas HFT desfrutam sobre outros participantes do mercado pode ser diretamente atribuída à redução substancial de quase todas as latências relacionadas à negociação.
Alcançando lucro.
As empresas HFT aspiram a alcançar rentabilidade através da rápida capitalização de ineficiências de preços pequenas e periódicas. Os algoritmos complexos reconhecem e executam negócios com base em estratégias centradas na antecipação das ordens, no momento e nas oportunidades de arbitragem.
& # 8220; Previsão de pedido & # 8221; é uma estratégia utilizada pelos comerciantes de alta freqüência que tenta identificar quando os grandes participantes do mercado estão envolvidos em um mercado específico. A estratégia usa essa informação para negociar # 8220; antes e # 8221; das ordens pendentes do grande participante em antecipação à flutuação no preço que deve ser gerada após a execução dos pedidos em massa. 5) Retirou 23 de junho wallstreetonparade / 2014/04 / did-the-sec-admite-que-conhece-o-estoque-mercado-é-fraudado / Usando uma estratégia de antecipação de pedidos, a empresa HFT entra e sai do mercado antes os outros participantes do mercado podem reagir, capitalizando assim o movimento ascendente ou descendente subsequente no preço.
& # 8220; Momentum ignition & # 8221; é a prática de executar um grande volume de ordens de mercado na tentativa de atrair outros investidores a colocar negócios no mesmo mercado. Se for bem sucedido, o resultado é um movimento imediato no preço devido ao excesso de pedidos colocados no mercado pelo influxo súbito de participantes no mercado. O lucro é realizado por esta estratégia de HFT através da posse de posições pré-existentes no mercado ou de posições contrárias em níveis de preços selecionados em antecipação a uma regressão de preços. 6) Recuperado 23 de junho zerohedge / news / 2012-12-14 / momentum-ignition-markets-parasitic-stop-hunt-fenômeno-explicado Momentum ignição é uma prática comercial extremamente controversa, como as flutuações de preços que ocorrem devido à sua implementação são amplamente visto como artificial e um resultado da manipulação do mercado.
As estratégias comerciais baseadas na identificação e atuação rápida em situações de arbitragem compreendem uma grande parcela da metodologia HFT. A oportunidade decorrente de vários participantes do mercado que recebem informações do mercado em diferentes momentos é conhecida como "arbitragem de latência" e # 8221; Essencialmente, esta é a capacidade de receber e processar dados pertinentes ao mercado antes que os competidores possam reagir adequadamente às mudanças nas condições do mercado.
Embora a liderança de uma empresa HFT desfrute em um cenário de arbitragem de latência, muitas vezes é medida em milissegundos ou microssegundos, é um aumento de tempo suficiente para entrar e sair de milhares de negócios individuais e obter lucro. 7) Recuperado 26 de junho altanswer / video / latency-arbitrage /
Além da arbitragem de latência, estratégias baseadas em arbitragem estatística fornecem outra via pela qual as empresas HFT podem lucrar. Com base em algoritmos de interpretação de dados de mercado, a arbitragem estatística depende de princípios delineados na lei # 8220 de números grandes # 8221; para validade. Basicamente, a idéia é semelhante à de um casino: sustentar a rentabilidade através de um pequeno lucro esperado o maior número de vezes possível. O mercado eletrônico atual, juntamente com sistemas de negociação automatizados, oferece às empresas comerciais HFT a capacidade de executar de forma eficiente estratégias de arbitragem estatística. Independentemente da rapidez com que se ofereça uma oportunidade comercial, a infraestrutura de negociação empregada pelas empresas HFT é capaz de identificar e executar o comércio.
Papel nos mercados globais.
A negociação de alta freqüência representa uma parcela substancial do volume de negociação total em ações de ações, mercados internacionais e mercados de divisas. Em alguns mercados, a HFT é o fornecedor dominante de liquidez do mercado.
Nos mercados de ações dos EUA, estima-se que 55% de todo o volume comercializado seja atribuível à HFT. Estimativas similares aplicam-se aos mercados de ações europeus, com volume total negociado por estratégias de HFT que se aproximam de um valor próximo de 40%. 8) Recuperado 24 de junho fas. org/sgp/crs/misc/R44443.pdf Para o final do ano de 2014, a porcentagem do volume total negociado no S & amp; P 500 relacionado à HFT foi estimada em 23%. 9) Recusado 24 de junho de 2016 huffingtonpost / irene-aldridge / aggressive-highfrequency-_b_6294176.html.
Os mercados de futuros também são comercializados extensivamente por operadores de alta freqüência. A maior bolsa de futuros do mundo, o CME Globex, estima que 30% a 35% do número total de contratos de futuros negociados podem ser atribuídos a práticas HFT. 10) Recuperado 24 de junho de 2016 chicagotribune / business / ct-cme-duffy-0908-biz-20140905-story. html.
A grande maioria dos mercados globais existe em uma forma eletrônica, portanto, a futura expansão das estratégias de HFT em tais mercados é provável nos próximos anos.
Apoio e dissidência.
Desde a criação da HFT no início dos anos 2000, tem sido um tema de debate popular no setor financeiro. Profissionais dentro da indústria pesaram com teorias e opiniões sobre os impactos potenciais que HFT poderia exercer sobre qualquer mercado em que é prevalente. Aparentemente, todos os envolvidos na negociação ativa de títulos financeiros têm um ponto de vista para, ou contra o HFT.
Os defensores afirmam que contribuiu para o aprimoramento da eficiência do mercado. Através da disseminação rápida de dados relacionados ao mercado e da capacidade de tomar medidas subsequentes no mercado, a HFT é pensada por alguns como um catalisador para a criação de mercados verdadeiramente eficientes.
Alguns dos principais argumentos a favor da HFT são os seguintes:
Fornece a liquidez necessária ao mercado: devido ao grande volume de pedidos colocados no mercado através da implementação de estratégias HFT, tornou-se "# 82201 fácil" para os comerciantes comprar e vender. Custos de transação mais baixos: a HFT trouxe negócios imensos ao mercado, reduzindo assim as comissões de corretagem e as taxas de adesão necessárias para o acesso ao mercado. Diferenciais de oferta / oferta apertados: Em função da liquidez trazida ao mercado pelas estratégias de HFT, os spreads de oferta / solicitação se apertaram, tornando a entrada e saída eficientes do mercado prováveis para os participantes do mercado.
Por outro lado, os detratores afirmam que a prática comercial prejudica o conceito de mercado justo e que ele é # 8220; predatório. & # 8221; Muitas estratégias HFT, como antecipação de pedidos e ignição momentânea, são amplamente vistas como manipulação de mercado e uma violação das regras da SEC que regem o comércio transparente.
Outros argumentos contra HFT são os seguintes:
Fragilidade do mercado: as condições de negociação favoráveis a mudanças instantâneas, imprevisíveis e enormes são facilitadas pela HFT. Essas condições são pensadas para eliminar o processo de verdadeira descoberta de preços. Falta de transparência: o vasto número de transações e a capacidade limitada de contabilizar todas elas em tempo hábil criaram críticas dirigidas à autenticidade das operações HFT. A "falta de transparência" parece ter aumentado a probabilidade de práticas comerciais enganosas entre os participantes do mercado. Volatilidade do mercado: uma vez que os algoritmos utilizados pela HFT podem gerar sinais comerciais a serem executados sem intervenção humana, pensa-se que a possibilidade de flutuações perigosas do mercado seja ampliada. Um exemplo freqüentemente citado disso é o Flash Crash de 2010, durante o qual a Dow Jones Industrial Average caiu 1.000 pontos em questão de minutos. 11) Retirou 25 de junho de 2016 theguardian / business / 2015 / apr / 22/2010-flash-crash-new-york-stock-exchange-unfolded.
São investidos anualmente bilhões de dólares por investidores institucionais no desenvolvimento e implementação de estratégias HFT. A capacidade de receber informações relacionadas ao mercado primeiro e, em seguida, atuar sobre essas informações antes dos concorrentes, é o principal inquilino da vantagem competitiva procurada pelas empresas HFT. À medida que a capacidade da tecnologia de sistemas de informação e a conectividade com a Internet crescem, a evolução da HFT provavelmente continuará.
Embora um caso possa ser feito apoiando ou condenando o HFT, é importante reconhecer que um número substancial de empresas HFT operam em quase todos os mercados globais. Não importa em que lado do debate se encontre, é inegável que a HFT tem um enorme impacto sobre a negociação de instrumentos financeiros em todo o mundo.
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Estratégias para negociação algorítmica Forex.
Como resultado da recente controvérsia, o mercado cambial tem sido submetido a um maior escrutínio. Quatro grandes bancos foram considerados culpados de conspirar para manipular as taxas de câmbio, o que prometeu aos comerciantes receitas substanciais com risco relativamente baixo. Em particular, os maiores bancos do mundo concordaram em manipular o preço do dólar americano e do euro de 2007 até 2013.
O mercado forex está notavelmente desregulamentado apesar de negociar transações de US $ 5 trilhões por dia. Como resultado, os reguladores pediram a adoção do comércio algorítmico, um sistema que usa modelos matemáticos em uma plataforma eletrônica para executar negócios no mercado financeiro. Devido ao alto volume de transações diárias, o comércio algorítmico forex cria maior transparência, eficiência e elimina o viés humano.
Uma série de estratégias diferentes podem ser buscadas por comerciantes ou empresas no mercado cambial. Por exemplo, o hedging automático refere-se ao uso de algoritmos para proteger o risco do portfólio ou para limpar as posições de forma eficiente. Além de cobertura automática, as estratégias algorítmicas incluem comércio estatístico, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e negociação de alta freqüência, tudo isso pode ser aplicado às transações forex.
Auto Hedging.
Ao investir, a cobertura é uma maneira simples de proteger seus ativos de perdas significativas, reduzindo o valor que você pode perder se ocorrer algo inesperado. Na negociação algorítmica, a cobertura pode ser automatizada para reduzir a exposição de um comerciante ao risco. Essas ordens de hedge geradas automaticamente seguem modelos especificados para gerenciar e monitorar o nível de risco de um portfólio.
Dentro do mercado forex, os principais métodos de negociação de hedge são através de contratos à vista e opções de moeda. Contratos pontuais são a compra ou venda de uma moeda estrangeira com entrega imediata. O mercado spot fprex cresceu significativamente desde o início dos anos 2000 devido ao influxo de plataformas algorítmicas. Em particular, a rápida proliferação de informações, refletida nos preços de mercado, permite que surjam oportunidades de arbitragem. As oportunidades de arbitragem ocorrem quando os preços cambiais ficam desalinhados. A arbitragem triangular, como é conhecida no mercado cambial, é o processo de converter uma moeda de volta em si mesmo através de múltiplas moedas diferentes. Os comerciantes algorítmicos e de alta freqüência só podem identificar essas oportunidades por meio de programas automatizados.
Como derivado, as opções forex operam de forma semelhante a uma opção em outros tipos de valores mobiliários. As opções de moeda estrangeira dão ao comprador o direito de comprar ou vender o par de moedas em uma taxa de câmbio específica em algum momento no futuro. Os programas de computador têm opções binárias automatizadas como uma forma alternativa de proteger os negócios em moeda estrangeira. As opções binárias são um tipo de opção em que os desembolsos recebem um dos dois resultados: quer o comércio se ajuste a zero ou a um preço de exercício pré-determinado.
Análise estatística.
No setor financeiro, a análise estatística continua sendo uma ferramenta significativa na mensuração dos movimentos de preços de uma segurança ao longo do tempo. No mercado forex, os indicadores técnicos são usados para identificar padrões que podem ajudar a prever futuros movimentos de preços. O princípio que a história se repete é fundamental para a análise técnica. Uma vez que os mercados FX operam 24 horas por dia, a quantidade robusta de informações aumenta a significância estatística das previsões. Devido à crescente sofisticação dos programas informáticos, os algoritmos foram gerados de acordo com indicadores técnicos, incluindo divergência de convergência média móvel (MACD) e índice de força relativa (RSI). Programas algorítmicos sugerem momentos particulares em que as moedas devem ser compradas ou vendidas.
Execução Algorítmica.
A negociação algorítmica exige uma estratégia executável que os gestores de fundos podem usar para comprar ou vender grandes quantidades de ativos. Os sistemas de negociação seguem um conjunto de regras pré-especificado e estão programados para executar um pedido sob certos preços, riscos e horizontes de investimento. No mercado forex, o acesso direto ao mercado permite que os comerciantes do buy-side executem ordens forex diretamente no mercado. O acesso direto ao mercado ocorre através de plataformas eletrônicas, que muitas vezes reduz os custos e os erros comerciais. Normalmente, a negociação no mercado é restrita a corretores e criadores de mercado; No entanto, o acesso direto ao mercado fornece às empresas compradoras acesso à infra-estrutura do lado da venda, garantindo aos clientes um maior controle sobre os negócios. Devido à natureza da negociação algorítmica e dos mercados FX, a execução da ordem é extremamente rápida, permitindo que os comerciantes aproveitem as oportunidades comerciais de curta duração.
Comércio de alta freqüência.
Como o subconjunto mais comum de negociação algorítmica, a negociação de alta freqüência tornou-se cada vez mais popular no mercado cambial. Com base em algoritmos complexos, a negociação de alta freqüência é a execução de um grande número de transações em velocidades muito rápidas. À medida que o mercado financeiro continua a evoluir, velocidades de execução mais rápidas permitem que os comerciantes aproveitem oportunidades lucrativas; No mercado cambial, uma série de estratégias de negociação de alta freqüência destinam-se a reconhecer situações de arbitragem e liquidez lucrativas. As ordens fornecidas são executadas rapidamente, os comerciantes podem alavancar arbitragem para bloquear lucros livres de risco. Devido à velocidade da negociação de alta freqüência, a arbitragem também pode ser feita nos preços spot e futuros dos mesmos pares de moedas.
Os defensores da negociação de alta freqüência no mercado de câmbio destacam seu papel na criação de alto grau de liquidez e transparência em negócios e preços. A liquidez tende a ser contínua e concentrada, pois há uma quantidade limitada de produtos em comparação com as ações. No mercado cambial, as estratégias de liquidez visam detectar desequilíbrios de ordem e diferenças de preços entre um par de divisas específico. Um desequilíbrio de ordem ocorre quando há um número excessivo de ordens de compra ou venda de um ativo ou moeda específica. Neste caso, os comerciantes de alta freqüência atuam como fornecedores de liquidez, ganhando o spread, arbitrando a diferença entre o preço de compra e venda.
The Bottom Line.
Muitos estão pedindo maior regulamentação e transparência no mercado cambial à luz dos recentes escândalos. A crescente adoção de sistemas de negociação algorítmica forex pode efetivamente aumentar a transparência no mercado cambial. Além da transparência, é importante que o mercado forex permaneça líquido com baixa volatilidade de preços. As estratégias de negociação algorítmica, como cobertura automática, análise estatística, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e comércio de alta freqüência, podem expor as inconsistências de preços, que representam oportunidades lucrativas para os comerciantes.
